多重门槛

　　综合之前国内外的报道，目前，东风和PSA都雇佣了第三方机构在做相关的调查工作，而PSA寻找的买家也不止东风。据知情人士透露，PSA希望多家公司能够参与PSA的增资扩股，以卖个好价钱。

　　除了东风集团之外，PSA的第二大股东通用亦是其潜在的注资对象。虽然通用汽车CEO艾克森6月中旬在上海参加凯迪拉克金桥专属工厂奠基仪式时表示，当前不会增资PSA，但他同时也表示，“如果我们看到情况发生改变，将进行评估。”

　　此外，抛开通用加入竞购PSA行列的可能性，如果要入主PSA，都无法躲开通用。虽然不似在萨博那般拥有较大发言权且不直接干涉管理层，但通用亦在PSA有着举足轻重的地位。

　　2012年2月28日，通用汽车和标致雪铁龙结盟，双方从研发、采购等方面展开合作，计划5年内实现每年节约开支20亿美元，并从2016年开始联合发布新车。此外，通用汽车还斥资3亿欧元收购了PSA大约7%的股份。

　　在通用汽车完成股权收购后，PSA最大股东标致家族持有的股份比例从30.3%降至25%，但仍维持头号股东的地位，而且通用汽车在认购股权后也承诺，不会干涉PSA的管理事宜。

　　然而，一年来，通用汽车对PSA的股权投资缩水近半。PSA集团去年经常性运营亏损额为5.76亿欧元，亏损率为1%，PSA股价一落千丈，到通用汽车今年2月统计去年财务状况时，其所持的7%PSA股权市值已从4.32亿美元骤然缩减至2.20亿美元。另外，按照计划，2014年标致雪铁龙还将再消耗15亿欧元资金。这也是刚刚走出金融危机的新通用不愿增持PSA的主要原因。

　　另外，通用在华亦有上海通用和上汽通用五菱两家乘用车合资企业，东风一旦入主PSA或许将对通用造成影响。

　　据上述东风内部人士透露，作为仅次于标致家族的PSA第二大股东，通用方面很早就知悉东风集团的参与，但并没有发表反对意见，目前东风尚未与通用见面交换意见。

　　目前，PSA亦在华拥有除东风之外的第二家合作伙伴长安集团，不过，据长安高层透露，长安并未介入PSA的并购案。

　　在今年5月底，与东风决策层的一次会谈中，蒂埃里·标致表示，中国市场是PSA集团全球化战略中的重要市场，加强与东风的良好合作，支持神龙加快发展，是PSA全球战略的优先方向。

　　其他一些更为隐秘的会谈内容无法得知。不过，仿佛是为了印证中国市场对PSA的重要意义，在随后于6月份召开的神龙汽车年度董事会上，神龙汽车向PSA交出了其全球惟一可喜的业绩报告。目前，PSA内部已提高了对神龙公司的分红目标。

　　另据PSA中国区人士称，目前PSA方面让出30%股权的可能性不大，因为标致家族会因此失去控制权。

　　由于法国政府始终持观望态度，外部引援成了标致家族挽救PSA不得已的手段。以当前PSA的股价来看，增资扩股的代价是让出更大比例的股权，这不仅会稀释标致家族的股权和投票权，甚至还会导致标致家族失去对PSA的控制权。

　　除了收购，另外一种可能的模式是，东风介入PSA全球业务，并支付一定现金。比如，东风与PSA将合资范围扩大到全球新兴市场。

　　此前，有消息称，PSA与东风集团就出售俄罗斯Kaluga汽车工厂70%股份的交易进行了谈判，不过并没有进一步确切的进展。

　　PSA工会方面亦表示，不愿意看到标致家族在这家企业的股权被稀释。此前，中国投资有限责任公司入股戴姆勒，条件就是不参与其管理。“像福特家族在福特汽车的股权比例很低，只有6%，但却拥有40%的投票权，很可能标致家族希望东风以不占投票权的股东身份出现。另外，优先股也是一种选择。”长期从事国际并购业务咨询的美国美富律师事务所满云龙表示。

　　而这种单纯的股权投资显然不是东风的诉求，对这家充满了国际化雄心的央企来说，从跨国公司获取国际化管理的经验是更为迫切的需求。

　　国泰君安分析师张欣也称，按照目前东风的实际需要，如果收购PSA的股份，肯定是希望能够进入管理层，而不单单是出资人，至于实际投资方案，要看东风能从投资中得到什么，如果只是单纯持有不占投票权的股票就没有太大意义。

　　不过，争取工会的支持亦是难点之一。不少PSA员工都秉持一个理念，他们不是在为企业打工，而是为标致家族服务，而瓦兰甚至有标致家族“大管家”之称。显然，标致家族的印记在这家企业十分深刻。

　　此外，还有中国政府的态度。据曾受福特委托负责沃尔沃出售项目的满云龙律师介绍，国家发改委对国内企业海外投资项目的审批，一般需要评估三个方面，即该海外企业负债情况、国内企业有没有能力盘活被收购的企业以及是不是战略投资。其中，“是不是战略投资”是审批能否通过的最终关键所在。而所谓“战略投资”，即是要对国家和地区展示积极影响。

　　根据证券市场的常识，东风集团和PSA都是上市公司，一旦有实际收购动作，肯定会有相关公告。这也印证了目前东风集团和PSA还处于相互试探和间接调查对方底牌的阶段。“我们现在要考虑的是东风的利益怎么得到保障，做到这一点就必须了解PSA的架构和经营模式，这是投资的前提。”东风方面人士如是说道。